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市场信心的政策诉求:连贯性、一致性、公开性

归档日期:06-25       文本归类:强一致性      文章编辑:爱尚语录

  刚刚过去的周末很不平静。决策层集体并密集发声,国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议。无论是面对媒体、市场或同仁,目标都很明确,一是提振市场信心;二是对市场最近备受困扰的一些问题作出具体回应,包括金融委在会上就进一步改善企业金融环境和防范化解金融风险,提出了明确措施。毫不讳言,还是旨在提振信心。

  的确,上周五秋季报出来,虽然第三季度的经济增速下降至6.5%,被一些人“惊呼”“十年最低”云云,但其实无论横向与全球经济体、尤其是特大经济体相比,抑或纵向与近年来我国的GDP增速相比,都显得仍然坚实,虽然放缓,但并不失速,符合“由高速向中高速”转换的特征。

  尤其是今年正式“启用”的城镇调查失业率,显现出较好韧性,4.9%的数据同比及环比均下降0.1%。在经济增速稳中趋缓的形势下,就业能够有此成绩,当是因为经济结构优化造成的。可以见到,从产业构成看,第三产业比重不断提高。前三季度,三次产业对经济增长贡献率分别为3.7%、35.5%和60.8%。而服务业吸收就业的能力是高于农业和工业的。此外,居民消费中,前三季度服务性消费比重为50.2%,比上年同期提高0.5个百分点,在社会消费品零售中,消费升级类商品保持较快增长。消费升级切实存在,比如服务需求升级带来了服务的细化,仅快递行业就在不断扩大、且分化出各种专业性快递分支的过程中。因此,经济增速虽下降,就业岗位能保持稳定,符合“高速度”向“高质量”发展方式的转变。

  可以说,无论从整体经济的基本面、抑或经济的韧性而言,目前中国经济在稳中有变的背景下,变中取稳、稳中向缓。而市场上的预期和信心,却明显太过悲观。

  一是消费分化。消费支出增幅加快,消费升级确实存在,与此同时,也需警惕消费降级的可能趋势。近期,究竟是消费升级还是消费降级的话题受到社会广泛关注,其实,消费升级和降级并非不可能同时存在。关注消费升级、优化供给的同时,也应警惕消费降级的可能发生,在社会保障等方面继续发力。

  二是企业分化。不同规模、不同性质的企业分化较大。无论从企业利润,还是规模以上工业企业数量等来看,都会发现企业的分化变强了。虽然有规模经济等原因,也与强监管背景下一些中小企业、落后产能被淘汰有关,但也必须警惕,其中存在竞争不完全中性的原因。

  三是收入分配分化。不仅表现在个人收入,也表现在政企、行政与市场等怎么分配的问题上。市场对财税改革的热切期盼和一直难以满意的态度,显示的不仅仅是减税政策是否能够出台的问题,也是对于政府究竟怎么看待与市场、与企业之间的关系问题。通过税收的分配,其实质是,怎么能够达到“调节市场——提高公共服务公共管理能力——促进市场经济”这一循环良好运转,而非相互争利。

  四是市场信心分化。出现了信心与基本面相背离的状况,甚至影响了市场正常波动。相较于对中国经济“没有信心”,大多数人其实处于一种“信心混乱”的状态,这诱发了一种漫无边际的不满意情绪。事实上,过于乐观和过于悲观都并不理性,因此也常相互转换。很多所谓看衰中国经济的论调,主要也是因为“信心混乱”引起的。

  忧虑何来?必须看到,除了内外部宏观因素的原因,还有很多具体的微观因素,比如和有些改革政策在执行中经常不系统、不细致有很大关系,打击和扰乱了市场预期和市场信心。

  从这次金融市场的调整来看,很多问题或都是缺乏连贯性触发的。就拿最近备受关注的股权质押爆仓来说,截至 10 月17日,两市存在股权质押未解押的占全部 A 股的 68.2%。而寻找“问题”成因可能要回溯到约三年前。2015年是股权质押规模增量最多的年份,其质押市值49302亿元同比增长91%。2015年的“股灾”就起于政策逆势强势推升,而后又强势去杠杆。这一次的问题也和政策的反反复复有较大关系。

  实际上,在这十年里,所有公司都经过了几番放水、紧绷、再放水的过程,也是加减杠杆交替的历程,房价就是明证。这五年来,形势变的更为明显。应该说,这一轮加强监管的方向是正确的,去杠杆的初衷也是好的,但是市场不是一天炼成的,市场中的扭曲也不可能一天去掉。政策出台如果过于猛烈,意在去除风险隐患,却可能会造成市场“躁动”而引发系统性风险。尤其是中国的市场体量已经这么大,尽管其中有不少问题必须要解决和规范,但要有相当耐心和恒心,厘清背后逻辑,给予适当缓冲,有定力亦有手段的完成改革。不能粗放式下药过猛,更切忌转向过猛,或经常转向。

  当然,如果政策连贯性差,会让市场主体无法很好适应,甚至无所适从,难以推行,进一步影响连贯性。而市场主体亦难以放心布置长远战略,热衷所谓“政策套利”,造成市场投机现象愈发严重,更有悖监管初衷。加上连贯性差会极大损害市场公正,市场信心会受到极大影响,出现信心“乱”的情况,市场各方均会受损。

  时间上的一致性既表现在连贯性上,更表现在基础方向和价值的一致性上,而这种一致性,必须在当前空间中用系统建设来保证。

  最近,各级领导都特别强调、肯定民营企业在经济中的作用和地位。周末至今也出台了许多利好民营企业的政策。

  民营企业之所以成为当前“争议”的重点,和近期其遇到的“资金困难”有直接的关系。不得不说,其中重要原因,就是骤然收紧的银行业等监管。当“影子银行”、表外通道被严加监管,用意是很好的,然而,反问一下这些“影子”和“通道”产生的原因,可能就和过去民营企业一直融资难、融资贵、渠道不畅等有关,这些渠道成为了民企融资的“好办法”。因此,在强监管措施的强力推行下,民营企业就成为了最直接和最大的被影响者,发生了资金流动问题。

  最近几次,决策层都谈到不能对中小企业抽贷断贷、不能对民营企业采取歧视性贷款政策。造成这些问题的根本原因,还是在于没有能够做到竞争中性中的信贷中性。

  而反过来看,现在对一些民营企业“网开一面”进行“救助”,是不是最好的方式?尽管有周期性和历史性原因,但一些民营企业也并不全然无辜,经济繁盛时极力扩张,举债、套现、挥霍一个都没有少过,经济有压力时就哭生喊死,让别人埋单,和不允许房价下跌的炒房客有何不同?无论对好企业或普通民众而言,恐怕都不公平,且会加深市场的道德风险,引起市场竞争的更加不公平。

  由此可见,一种不中性会导致更多不中性,扭曲带来扭曲,一致性当然无法保持。要想打开扭曲,必须将市场化的思路在深化改革中,用细则、程序、法律保障系统化,建立一致性体系,让中性竞争、公平竞争有充分的机制保障。建设促进竞争中性的市场,让所有企业在监管中性、信贷中性、税收中立、债务中立等条件下充分竞争,无后顾之忧的释放活力。

  这一次决策层密集发声,与市场对话,对市场关切的问题进行梳理、解释和回应,深受市场赞扬。

  政策本身就作用于公开市场,因此也应注重与市场的沟通。沟通不止是公开发布,也应事前事后都与市场互动,充分接受、关注反馈。这也是科学性的基础。

  没有政策是完美的,即使是最适合当下的政策,在政策影响市场后,也会因市场发生改变而变得或不适宜。市场有时需要短期政策,长期需要长期政策,复杂形势下,既要有短期政策,又要有长期政策,取长补短、宽严相济。怎么设计、确定和评估政策的作用和影响,需要深切体会市场反馈,市场越公开、反馈越及时、讨论越充分,往往政策评估就越准确,那么政策执行、调整等都会更科学。

  有些人会质疑,认为市场这林子太大,什么鸟都出来鸣叫自己的意见,会造成市场混乱和政策执行难。其实不然,如果市场普遍反对意见确实强烈,无论是否公开讨论,执行必然都会很困难,不如先多多了解市场意见和其背后的原因,从根源入手解决问题,或能够更好的消除障碍,尤其应当多多调研,拿出适应当下形势的、可操作性和可持续性强的具体方案,推行改革政策。如若粗暴推行,不但可能阻力巨大,而且一旦推行不力,造成政策反复,反而有损公信力,加大下一次政策推行阻力。

  当然,市场确实是个很大的林子,声音大的并不一定代表普遍意愿。决策者和管理者也需要在隆隆声浪中去伪存真,能够不单纯被舆论所裹挟。这对决策者和管理者提出更高要求,也是他们应当所为。而事实上,更多的倾听、了解、互动,更深刻的理解反馈,才是具备去伪存真能力的基础和关键。

  从这个意义上说,公开性既是包容的心胸,也是精准的眼光,而包容的心胸与精准的眼光本来就是相辅相成而非相背离的关系。

  从民企的“抱怨”也好、“恐慌”也罢能够看到,态度或真真假假,但背后的逻辑切切实实。对民营企业的支持喊了很多年,也做了很多实实在在的举措,时至今日,却发生民企齐齐喊苦的情形,可以说,市场不是“患贫”,而是“患不公”。所以,如果还是用“济贫”的思路“救市”,问题不会解决。

  改革已经进入“深水期”,发生一些矛盾和问题都不可避免。深化改革的难处,或正在于既要深度改革,又要保持平稳转换。当下,我们虽然不时遇到困难,但市场对未来的信心其实一直都在。以中国这样一个巨大的体量和市场而言,其改革放在全球任何地方都会是一种巨大的挑战,既需要向市场释放定力和诚意,也需要拿出百般的手段和技巧。市场信心需要政策有连贯性、一致性和公开性。

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